一季度总营收547.03亿，茅台市场化转型带来的增量可持续吗？

贵州茅台一季度营收利润双增美股配资综合服务平台，茅台酒系列酒稳健增长、i茅台表现亮眼。

文 | 李霞

4月24日，贵州茅台发布2026年一季报。一季度，公司实现营业总收入547.03亿元，同比增长6.34%；营业收入为539.09亿元，同比增长6.54%；实现归母净利润272.43亿元，同比增长1.47%。

其实，这一业绩表现印证了此前机构们的预判。例如，高盛在2026年一季度白酒业绩前瞻中就曾明确指出，茅台“将恢复正增长”。

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营收、净利双增

茅台一季报的含金量

今年一季报是贵州茅台市场化转型后的首份成绩单。

1月以来，贵州茅台发布并实施《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，在运营模式、渠道布局、价格机制等维度进行全面市场化改革，重塑了以市场为导向的发展逻辑。

那么，这份一季报，是否意味着茅台市场化改革成效显现？

首先，我们来看一季报的质量，对比烈酒巨头来看，茅台是少数一季度业绩表现更好的企业。

同期，保乐力加（Pernod Ricard）2026财年第三季度（2026年1-3月）实现有机净销售额19.45亿欧元，同比微增0.1%，中国市场销售额下滑 7%； LVMH干邑及烈酒板块2026财年一季度（2026年1-3月）营收为6.1亿欧元（约合人民币48.99亿元），同比下滑3%，有机增长5%。

其次，从财务指标看，营收、净利双增长，具体到产品方面，茅台酒依旧是贵州茅台业绩的“压舱石”。一季报数据显示，茅台酒和系列酒均获得增长。其中，茅台酒实现营收460.05亿元，同比增长5.62%；酱香系列酒实现营收78.81亿元，同比增长12.22%，增长态势持续向好。

此外，作为茅台营销体系市场化转型的核心载体，一季度i茅台实现销售收入215.53亿元，同比增长267.16%。具体到措施方面，i茅台1月上架飞天茅台酒、多款非标茅台酒调价等，直接转化为i茅台平台营收增长支撑点。数据显示，一季度i茅台新增用户近1400万，成功购酒用户累计近400万，用户活跃度持续处于高位。

行业人士分析，在白酒行业整体承压的逆周期里，茅台当前增长已跳出传统规模扩张，是改革成效初步显现的信号。

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数据增长背后

i茅台是关键变量？

微酒注意到，在i茅台数据带动下，贵州茅台的直营渠道在今年第一季度取得295.04亿元收入，同比增长27.06%。

根据贵州茅台定位，i茅台的根本目的是解决触达和效率，数据增长的背后，i茅台的真正价值，远不止于销售渠道的增量，而在于它系统性地解决了两个问题：

一是“信任问题”，消费者购买茅台面临两大核心焦虑，真假难辨与价格不透明。i茅台以官方自营平台，构建了“绝对保真”的信任基石，同时，以自营体系零售价的投放价格，建立了清晰的价格坐标。

上述“官方正品+透明价格”的组合，彻底消除了消费者的决策疑虑，将原本分散的、不确定的消费需求，变成了清晰可用的数据资产。

二是，确立了品牌直连C端的桥梁。i茅台触达的用户，大多是过去渠道难以覆盖、未曾触达的真实消费者，这些用户将由线下渠道商凭借其服务能力和运营能力承接，转化为长期客户。

这一分工逻辑已在各地市场得到了很好的印证，“线上引流+线下承接”的融合模式，推动渠道生态的可持续性进一步增强。

比如，今年1月，全国超10.63万用户选择“线上下单、门店提货”。茅台重庆渝中自营门店1月整体到店人次较去年增长41%；济南茅台自营店1月到店提货消费者达2800余人，其中非企业客户占比超90%，环比增幅达510%。

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茅台市场化转型

带来的增量可持续吗？

如今，白酒行业已彻底告别高增长时代，市场普遍认为茅台6%左右的个位数增速更具现实合理性。但外界真正关切的焦点在于：茅台通过市场化改革撕开的这道“增量口子”，究竟能开多久？

要回答这个问题，不能只看单季度的营收曲线，而要看改革是否重构了增长的底层逻辑。

一方面，随着直销收入占比突破50%，茅台的业绩驱动已从依赖“压货式增长”，切换为直连消费者的“动销式增长”，这种结构优化大幅降低了渠道库存风险，使增长质量更高、更可追踪。

与此同时，截至一季度末，贵州茅台现金余额为1779.68亿元，较年初增长40.77%。这不仅支撑其维持高比例分红，强化“类红利资产”属性，还为茅台市场化改革提供了充足的底气。

另一方面，茅台正在构建的数字化能力。通过i茅台平台，公司实现了销量增长，积累了消费者数据，这些数据也在重构茅台经营决策的底层逻辑，从过去的“凭经验判断”转向“靠数据说话”。

上述变化虽然不会立即反映在财报上，却是支撑未来长期增长的关键。

当然，市场化改革也带来了新的挑战：如何在扩大直销规模的同时维护经销商体系的稳定，如何在提升经营效率的同时避免过度依赖单一平台，如何在保持产品稀缺性的同时满足更广泛的消费需求等等，这些都是茅台需要持续探索的课题。

但无论如何，茅台已经迈出了关键一步，它具备在关键历史节点上刀刃向内的勇气，这本身就值得肯定。

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